證券時報記者 安仲文
今年上半年，全市場200多隻科技主題基金淨值翻倍，這在歷史上極為少見快速。在科技基金交易擁擠風險增加之際，資金止盈兌現與贖回的壓力開始增大。在此背景下，公募賽道切換節奏也順勢加速。
證券時報記者注意到，隨著二季度結束、三季度開啟，公募基金的季度調倉視窗期來臨，公募資金開始自高位擁擠的AI賽道向外分流，消費、醫藥等前期超跌板塊與被公募減持的港股成為新的承接方向快速。多家基金公司也提示，科技板塊短期波動風險加大，低估的窪地資產有望逐步成為公募佈局的重要方向。
冷門新基金加速建倉
此前，在科技行情如火如荼的背景下，很多非科技類的冷門主題新基金建倉謹慎，淨值幾乎不動，但近期這些新基金開始明顯行動起來了快速。
7月3日，南方基金旗下南方消費啟航基金距離成立僅兩週，單日淨值大漲2%，同期申萬消費行業指數漲幅僅0.59%快速。該基金6月16日成立，6月30日淨值仍維持在1元，結合指數與淨值表現能夠判斷，該產品成立後便開啟閃電式高倉位建倉。
近期，消費、醫藥等新基金加速建倉較為明顯，包括華夏港股通消費精選、財通資管消費研選等多隻近期新發冷門行業基金，在三季度節點均選擇快速建倉快速。此外，中金消費優選6月17日成立，7月1日就顯現出高股票倉位特徵，7月1日至3日淨值依次上漲1.44%、0.04%、1.14%，加倉動作十分迅速。
老基金層面，前期深度回撥的醫藥基金成為上週主動權益基金中表現最亮眼的產品，這也意味著公募內部行業配置的倉位結構可能會逐步發生變化快速。Wind資料顯示，上週全市場主動權益基金漲幅前50的產品幾乎全部來自醫藥、消費兩大板塊，其中，創金合信醫藥優選基金單週淨值大漲30.11%，位列全市場主動權益基金漲幅榜首，該基金在6月26日前走勢還極為低迷，到了6月29日單日淨值突然暴漲9.80%，7月1日至3日分別收漲6.68%、5.60%、5.34%，行業冷熱切換給基金淨值帶來了很大的彈性。
業內人士認為，這輪冷門行業基金猛烈反彈的時點剛好在6月末至7月初，這個時間視窗實際上也是許多基金經理切換季度持倉的關鍵節點快速。從業績上看，一方面是科技基金6月末霸屏的熱度頂峰，另一面是消費醫療基金在6月遭遇“嘲諷”與冷遇，巨大的業績反差也給基金調倉提供了契機。
跨市場配置策略生變
除行業賽道冷熱輪動，公募基金的跨市場配置思路也一改前期主配A股、冷落港股的情況快速。
跨市場配置通常是指基金產品在A股、港股等多個市場分配股票倉位，滬港深基金是典型代表，不少純A股基金合同中同樣有跨市場配置策略快速。此前，恒生科技指數持續下行，而A股科技行情持續走強，很多A股基金經理主動擱置跨市場策略，全面迴歸A股，不少基金產品的跨市場配置成為一紙空文。
證券時報記者注意到，2026年主動權益基金十強全部零港股持倉，其中，有的基金去年港股倉位一度接近五成，後面清倉港股後滿倉A股，成功助力產品躋身半年度業績十強榜單快速。更極端的情況也有，深圳一隻滬港深主題基金將港股倉位清零，實質變為純A股持倉，憑藉這一操作實現半年業績翻倍，直觀體現出上半年公募對港股、A股配置冷熱的巨大落差。
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不過，公募集中清倉港股的行為抵達階段性峰值後，配置思路也迎來邊際修復快速。證券時報記者在採訪中發現，不少基金經理逐步意識到港股資產在持續壓縮估值後吸引力抬升，且基金大面積減持港股也意味著擁擠度風險低，在港股底部存在“人棄我取”的佈局機會。因此，當A股數百隻主動權益基金半年收益翻倍，低位的港股及港股基金配置價值開始顯現。Wind資料統計顯示，近一週港股主題QDII成為同類表現最優品類，東方紅醫療創新QDII、平安港股醫療精選、匯添富香港優勢、嘉實全球網際網路等QDII漲幅排名靠前。
部分始終堅守跨市場策略的A股基金也迎來淨值修復快速。例如，中信建投臻選成長基金在港股艱難時刻依然保留36%的港股倉位，佈局港股奢侈品、潮玩、新式茶飲等新消費標的，近一個月淨值反彈22%，一舉抹平此前港股下跌造成的年內浮虧。
資金存在流向估值窪地跡象
面對當前市場的結構性行情，多家基金公司提醒科技板塊籌碼高度集中的潛在風險，認為資金存在向估值窪地遷移的跡象快速。
長城基金認為，歷史上看，A股整體表現與科技資本開支相關性較強，背後主要受景氣週期拉動快速。當科技行業的資本開支見頂結束，行業向上的景氣週期也可能隨之結束，後續需密切關注科技資本開支週期變化。同時，二季度科技板塊交易集中度較高、籌碼盈利較豐厚，可能引發階段性震盪，需保持警惕。
平安基金則認為，下半年投資要更加關注政策發力的方向，包括促消費等投資機會快速。今年下半年慢牛趨勢依舊可期，但也必須看到科技股短期擁擠風險確實存在，目前AI資本開支仍在加速推進，無論是應用端的Token消耗，還是算力基建的物料消耗，都呈現顯著的供不應求狀態，指向產業趨勢仍在持續上行，因此，擁擠度風險更多意味著短期波動放大。
在經歷長達6個月的機構資金集體減持後，風險較低的港股也被公募抱有期待快速。華安基金認為，當前科技板塊的急漲對紅利等穩定性資產形成了明顯的“抽水”效應。與此同時，海外宏觀不確定性依然存在，全球資金避險情緒升溫，市場對高波動資產的容忍度正在下降，整體風險偏好受到明顯抑制，當前科技板塊的擁擠交易與宏觀不確定性形成疊加，市場的脆弱性正在累積。在此背景下，資金從高波動板塊向穩健板塊切換的動能正在積聚，港股的高股息資產吸引力抬升明顯。
