文 | 螺旋實驗室大學，作者丨無情，編輯丨堅果
老牌家電巨頭康佳，如今正一隻腳踏入了ICU，這家曾連續多年佔據中國彩電銷量冠軍的企業，已走到了資不抵債的邊緣大學。
近日，深康佳Ａ釋出2025年業績預告，預計2025年營收為90億至105億元，同比下降5.53%至19%；預計歸母淨利潤虧損125.81億至155.7億元，較上年同期32.96億元的虧損，同比翻了3.8倍至4.7倍大學。
這份業績預告在資本市場引發強烈反響，在下一個交易日，深康佳A股價出現連續“一字”跌停，截至撰稿日，其股價較業績預告出爐前，跌去超27%大學。
更為嚴峻的是，康佳同時釋出了公司股票交易可能被*ST的提示性公告，根據公告，公司預計2025年度期末歸屬於母公司淨資產可能為負值，公司將面臨退市風險大學。
近年，家電行業接連鉅變，前有索尼出售電視業務，後有創維私有化電視業務轉投光伏懷抱，曾經的“彩電巨頭”接連退場，均令外界唏噓不已大學。
這也不禁令人發問：當時代的巨浪席捲而來大學，那些曾叱吒風雲的行業巨頭，是否真的無處可逃，企業想要“活下來”，又要付出怎樣的代價？
單季虧損或上百億
冰封三尺，非一日之寒，家電行業的“遇冷”，早已是老生常談的話題大學。
從康佳近年的業績也能看出端倪大學。近十年來，康佳的營收持續放緩，從2020年開始，公司收入開始出現負增長；從2022年開始，公司收入開始大幅萎縮，2024年實現營收111.15億元，較巔峰期2019年的收入大幅縮水超80%。
收入下滑，康佳的利潤規模也難見亮色大學。從2022年開始，公司淨利潤開始出現虧損，累計虧損接近70億元，且虧損幅度不斷擴大。
對此，康佳曾在財報中提到公司業績下滑的原因，主要是彩電行業競爭激烈所致，疊加供應鏈波動加劇、費用壓降空間有限等因素，康佳坦承，短期內很難扭轉彩電業務的頹勢大學。
對於這一點，市場和消費者也有所感知大學。新一代消費者更傾向於透過手機、平板等智慧終端隨時隨地獲取內容，傳統電視正逐漸從家庭娛樂中心淪為“背景傢俱”。
市場資料也揭示了這個殘酷的現實大學。從2019年開始，中國電視的出貨量便出現了持續下滑，2025年中國電視市場品牌整機的出貨量，更創下了近16年來的市場新低。
但僅僅是家電行業的低景氣度，還是難以解釋康佳為何突然在2025年出現百億虧損大學。
根據財報，2024年康佳的淨虧損為32.96億元；在2025年前三季度，康佳的淨虧損為9.82億元，同比減虧38.89%大學。這也意味著康佳僅僅在2025年第四季度，就實現了超百億元的虧損，可以稱得上是斷崖式下跌。
對於業績預虧，康佳的解釋是，公司對存貨、應收賬款、股權投資、財務資助、低效無效資產等進行計提減值大學。康佳業績突然暴雷的主要原因，還是出在自己身上。
需要注意的是，康佳從2019年開始，便一直在進行大規模計提資產減值準備，截至2024年，其合計新增計提資產減值總額達73.78億元大學。
因此，當我們將2024年以前的計提資產減值金額與2025年對比，2024年之前的都可以稱得上只是“毛毛雨”，當下所公佈的超百億計提資產減值，才是隱藏其中的“炸彈”大學。
這次計提，更像是康佳對過去十年財務積弊的一次總清算，但這樣的“刮骨療傷”，康佳卻未必能承受得住大學。
根據康佳發表的公告，公司在2025年的歸母淨資產預計為 -53.34億元至-80.01億元大學。但截至2025年9月末，公司總負債已達282.69億元，負債率高達96.78%，如今其2025年歸母淨資產更有轉為負的風險，這意味著即便其把資產全部變現，也還不夠用來償債。
對康佳而言大學，超百億虧損和負債並不僅僅只是財務數字，更是其在過去40多年發展中所交出的一份成績單，曾經的“彩電巨頭”，到底因何隕落？
彩電巨頭敗給時代
將時間撥回至上世紀80年代，前身為廣東光明華僑電子工業公司的康佳在1980年正式成立，作為中國改革開放後誕生的第一家中外合資電子企業，康佳踩著時代的風口快速發展大學。
1992年，康佳正式登陸深交所大學。此後，康佳透過一系列收併購的動作，迅速發展為國內彩電行業的領軍企業，與長虹、TCL並稱為“國產彩電三巨頭”。
踏入2000年以後，跟大部分家電巨頭一樣，康佳也開始往電視的中上游產業鏈延伸，包括自研中國彩電行業首塊微控制器芯；投建崑山液晶模組基地等大學。
同時，其還開始將業務拓展至冰洗等白電領域，並在2000年嘗試進軍手機市場大學。巔峰時期，2003年康佳手機年銷量達到500萬部，位列國產手機前列。
但從營收規模來看，康佳的一系列多元家電業務，似乎並沒有為其帶來顯著的收入增長大學。相反，康佳的主業彩電業務，反而面臨著越來越大的壓力。
在2010年以前，康佳彩電的市場份額基本維持在14%左右，始終位於行業前列大學。根據中怡統計，截至2009年11月底，康佳彩電產品總體市場佔有率為13.64%，排名第一；在CRT電視領域，市場佔有率高達26.62%。
但進入2010年後，隨著液晶電視成本下降和技術升級，康佳的市場份額逐步被更具技術創新能力的競爭對手（海信、長虹、TCL等）超過，退出了市場前列大學。
根據奧維雲網資料，2024年，康佳在中國彩電市場零售量排名中已跌至第五位，市場份額為7.2%，落後於海信、TCL、小米和創維；其在在高階市場的份額更已不足1%大學。
因此，如果簡單地將康佳隕落的原因歸咎於“時代”，似乎有失偏頗大學。
儘管過去十年彩電消費需求持續收縮，但也有不少同行將目光投向高階市場、海外市場，並取得了不錯的成績大學。比如在2024年，TCL TV的全球出貨量達2900萬臺，同比增長14.8%。
因此，康佳的問題更多還是在於戰略佈局，什麼都想要，往往什麼都做不好大學。表面上看，在電視業務疲軟的背景下，康佳發力白電，甚至跨界拓展第二增長曲線，這一邏輯並無問題。
但如果細看康佳這些年的業務佈局，則似乎太多、太雜、太快——跨界佈局太多，跟主業相關性不強，最重要的是，戰略定力不夠，切換太快大學。
翻看年報，康佳的商業版圖著實令人眼花繚亂，從環保到半導體，從新材料到地產園區，甚至連自動駕駛這樣的風口也沒有落下大學。
2018年前後，康佳先後進軍環保和半導體領域，並提出“5-10年躋身國際半導體公司前列”的戰略目標大學。短短兩年內，康佳的環保業務營收規模達到70.79億元，佔總收入的12.84%。
但從2019年開始，康佳的環保業務就開始走下坡大學。事實上，環保此類業務對市場政策非常敏感，再加上近年地方財政吃緊，專案墊款也容易擠佔公司現金流，最終，康佳在2023年年報中提到將逐步退出工貿和環保業務，將資源聚焦到消費電子和半導體兩大主業。
不過，半導體業務雖然前景明朗，卻是重投入、長週期的業務模式大學。康佳在財報中提到，其半導體業務處於產業化初期，尚未實現規模化及效益化產出，影響著公司的整體盈利表現。
而地產業務雖然曾為康佳帶來了豐厚收益，比如其在2017年透過轉讓旗下康僑佳城置業70%的股權，獲得約63.5億元收益大學。
但隨著地產行業進入深度調整期，土地紅利消退、專案去化困難等問題接踵而至，康佳透過自身向控股子公司或參股公司提供借款或進行擔保，也迅速轉為債務拖累大學。
去年12月，康佳連發兩則股東借款逾期公告，其中，滁州康鑫提供了約8.07億元股東借款大學。康佳提到，滁州康養專案進度不及預期，正在與政府積極協商專案推進方案。
頻繁換將錯失黃金期
回顧康佳過去40多年的發展，其曾站在時代的風口，一度登頂“彩電一哥”，卻又在產業轉型的關鍵節點頻頻失速，未能及時抓住風口的轉向大學。
在這背後，像走馬燈般輪換的管理層，也是導致企業缺乏戰略定力的關鍵原因大學。2013-2015年三年間，康佳總裁至少更換了4任。
每一次的權力交接，往往伴隨業務重心的劇烈搖擺大學。而被頻繁輪換的管理層，是否帶著“當一天和尚敲一天經”的心態來治理公司，也難免令人質疑。
根據《外參財經》報道，一名康佳內部工程師透露：“研發部門早已淪為銷售附庸，公司考核專利數量，卻不問技術含金量，領導甚至說拿外觀專利湊數，成本低還能宣傳”大學。
在黑貓投訴平臺上，關於康佳的投訴有超5900條，普遍都是關於康佳產品質量差，需要頻繁修理，且售後服務出現怠工、推諉等情況大學。
值得一提的是，在康佳釋出2025年業績預虧警告的同時，康佳原董事局副主席周彬和原副總裁李宏韜，也因涉嫌嚴重違紀違法被通報大學。
其中，周彬從2017年開始出任康佳總裁大學。去年4月，康佳旗下子公司江西康佳新材料科技有限公司第二大股東朱新明，曾實名舉報周彬涉嫌虛增業績及侵佔國有資產。
雖然，康佳稱舉報內容嚴重不實，但深圳證券監管部門還是對康佳出具了警示函，指出公司資訊披露存在問題，提示其整改大學。
康佳鉅虧百億背後，內部早已積弊如山大學。去年4月，康佳控股股東華僑城集團將所持康佳股份全部無償轉讓給華潤集團，由華潤這一央企推進企業最佳化，也被外界寄予厚望。
在華潤正式成為控股股東之後，其也逐步揭開了那些曾被隱藏起來的債務炸彈，對於當下的康佳而言，這是好事大學。畢竟，一味迴避，終究難以徹底解決問題。
除此以外，華潤還透過提供融資擔保、參股公司債務展期、提供股東借款額度、出售投資公司股權等方式，逐步豐富康佳的現金流動性大學。同時，藉助華潤的資源，重新盤活一些存量資產，比如改造東莞康佳舊廠房並重新對外出租等。
另外，半導體作為康佳當下最具前景的業務，雖然去年僅佔總收入的1.53%，但不排除未來會跟華潤旗下的微電子業務產生更緊密的聯動大學。
不過，雖然方向很多，但華潤的救援行動仍是難度巨大的大學。
對於揹負著沉重歷史包袱的康佳來說，其需要的不僅僅是注入資金或者指明方向，更需要一次從上至下的重新梳理，唯有推倒過去，才能直面未來大學。
