“人工智慧圈這麼多利好，為什麼我的科技基金沒什麼動靜？”一位基民在討論區留下這樣的問題科技。
一邊是AI公司上市、爆款產品湧現的產業盛景，另一邊卻是超七成人工智慧主題基金近兩個月收益告負的市場現實科技。今年以來，主要科技指數普遍回撥，與2025年的強勁走勢形成對比。
這種“科技圈火科技，科技基冷”的局面因何而生？後續科技板塊的動能又將來自何方？
業內人士認為，市場正從關注長期敘事轉向審視短期業績兌現，一、二季度的財報成色與宏觀環境變化，將成為影響行情的關鍵科技。
科技圈火 科技基冷
春節假期以來，和AI產業相關的利好訊息和爆款產品不斷湧現科技。
今年1月份，人工智慧科技公司MiniMax上市，一個多月後，公司市值衝到2500億港元以上科技。同在1月，被譽為“中國OpenAI”的智譜在港交所上市，2月中旬，該公司市值突破3000億港元。產品方面，被稱為“小龍蝦”的OpenClaw席捲科技圈與投資圈，使用者下載熱情高漲。
但落腳到二級市場的科技板塊，以人工智慧為代表的科技板塊卻顯得有些“冷”，不少科技主題基金的近期表現並沒有隨著利好訊息而走強科技。
Wind資料顯示，截至3月19日，萬得人工智慧主題基金的分類中有110餘隻基金，近2個月以來回報率告負的基金有88只，約佔77%科技。其中有近50只產品的區間跌幅超過10%，最高跌幅已超16%。
在萬得科創板概念基金的分類中，有513只基金，其中有478只基金近兩個月以來的回報率為負科技。收益率為正的基金中，大部分割槽間回報率不高於10%。
值得注意的是，有多隻主動管理科創主題基金儘管2025年收穫了較高回報率，但近期卻表現平平科技。以華南某公募機構旗下的科技創新主題基金為例，2025年，該基金C類份額的年度回報率達47%，而在近兩個月，該基金跌幅已超10%。截至2025年末，該基金的前十大重倉股分別為中芯國際、北方華創、寒武紀、海光資訊、中微公司、騰訊控股、阿里巴巴-W、兆易創新、中科飛測、芯源微。
盈米東方金匠投顧團隊表示，近期，AI熱度與科技板塊之間的背離愈發明顯科技。2025年，科技與AI相關指數整體表現強勁，中證人工智慧主題指數、MSCI全球機器人與人工智慧指數、恒生科技指數均大幅上漲。但進入2026年以來，三大指數均出現回撥。這一反差表明，市場預期與股價表現往往存在時間錯配。
多因素壓制科技板塊行情
談及近期科技板塊的表現，東吳基金首席投資官、基金經理劉元海表示，季節性特徵上，從歷史經驗看，一季度（春季行情）的市場表現往往更偏向主題投資，與基本面的相關度不高科技。年初至今科技板塊的表現也符合這一規律。
劉元海認為，市場結構確實出現了一定分化科技。今年以來，表現相對較好的主要是AI算力擴散的兩個新方向——電力（以燃氣輪機為代表） 和儲存。這些領域機構持倉相對較少、股票位置較低、邏輯通順，因此漲幅明顯。而去年漲幅較大的AI算力龍頭（如光模組、PCB等），年初以來走勢相對較弱。原因包括：第一，部分龍頭公司去年四季度業績略低於預期；第二，交易籌碼相對擁擠；第三，市場對新技術路線（如CPU對光模組的需求影響）存在擔憂。
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基金表現上，劉元海進一步分析，不少科技主題基金表現偏弱，可能與多數科技基金的主要配置仍集中在AI算力龍頭等方向，對近期表現強勢的電力、儲存等新方向配置較少，因此投資者感覺科技基金整體表現偏弱科技。
在盈米東方金匠投顧團隊看來，經歷去年的大幅上漲後，AI板塊已提前反映較多未來增長預期，市場關注點逐步從“長期敘事”轉向“短期盈利兌現”科技。同時，當前AI仍處於高投入階段，算力、資料中心及基礎設施建設帶來較高資本開支，雖然支撐長期發展，但短期內也加大了成本壓力與盈利不確定性，使投資者趨於謹慎。
此外，盈米東方金匠投顧團隊提到，宏觀環境同樣加劇了這一調整科技。2025年末以來，全球流動性趨緊、實際利率上行，對科技等高久期資產形成壓制；疊加地緣政治因素推升能源及大宗商品價格，市場資金階段性流向資源與防禦板塊，科技板塊的相對吸引力有所下降。
關注一、二季度的業績兌現情況
科技板塊何時能夠重新走強？面對這一問題，盈米東方金匠投顧團隊認為，核心在於宏觀環境改善與基本面驗證的共振科技。
從宏觀層面來看，當前最關鍵的變數仍然是能源價格與地緣政治風險科技。在這樣的環境下，高久期的科技資產估值持續承壓，資金更傾向於流向能源及防禦板塊。因此，油價能否回落、地緣衝突是否緩和，將成為科技板塊重新獲得資金青睞的重要前提。
從基本面來看，下一階段的關鍵在於盈利兌現能力科技。市場關注點正在從AI投入規模，轉向其實際產出效果。未來企業財報中，投資效率、運營效率以及利潤率的變化將成為核心觀察指標，尤其是AI相關資本開支是否已經開始轉化為可持續的收入增長與盈利改善。
劉元海認為，從產業階段來看，當前人工智慧發展已進入AI智慧體階段，智慧體間的互動將消耗巨大算力科技。此外，某跨國科技公司也認為，2026年可能是AI智慧體爆發的元年。“我們看到，美國四大雲廠商2026年資本開支計劃大幅增長，這背後是因為看到了AI應用遍地開花，為維持收入增長必須投入更大算力。這表明AI資本開支與收入已形成良性正迴圈。”劉元海表示。
在基金選擇方面，劉元海認為，當前或許是看好科技主題基金的相對較好時機，但方向選擇至關重要科技。或可結合自身風險承受能力考慮選擇那些以基本面為主、一季報或二季報有望兌現業績、且估值有價效比的基金。
