太平洋證券股份有限公司王湛近期對九華旅遊進行研究併發布了研究報告《年報點評：客運業務表現亮眼，新專案開啟成長空間》，給予九華旅遊買入評級旅遊。
九華旅遊(603199)
事件：公司釋出2025年年報，報告期內，公司實現營業收入8.79億元，同比增長14.93%；實現歸母淨利潤2.13億元，同比增長14.42%；扣非歸母淨利潤2.05億元，同比增長16.42%旅遊。
其中Q4公司實現營業收入2.11億元，同比增長7.74%；實現歸母淨利潤0.32億元，同比下滑0.92%；扣非歸母淨利潤0.3億元，同比下滑1.73%旅遊。
點評旅遊：
客運業務受益於交通管控趨嚴旅遊。報告期內公司客運業務實現收入1.99億元，同比大幅增長25.02%，毛利率52.62%，同比+0.24pct，主要得益於景區交通管制趨嚴，公司專營大巴客流增加。作為核心利潤來源的索道纜車業務保持穩健增長，收入3.29億元，同比增長12.28%，毛利率高達85.39%。酒店業務和旅行社業務收入分別同比增長7.50%和23.90%，保持較高增速，毛利率分別為13.35%和10.59%。
盈利能力保持穩健，費用管控持續改善旅遊。報告期內公司整體毛利率為49.88%，較2024年50.2%小幅回落約0.3pct；全年銷售淨利率為24.22%，與2024年24.3%基本持平；期間費用率方面，管理費用率/銷售費用率/財務費用率分別為12.34%/4.8%/-0.06%，同比分別-0.43pct/-0.43pct/+0.06pct，費用率整體呈收窄趨勢。
新專案穩步推進開啟成長空間旅遊。獅子峰新索道專案建設正穩步推進，報告期內公司在建工程餘額從538萬元大幅增至9,896萬元，主要為該專案投入。目前專案已完成附屬路橋工程黑虎松橋主體施工，索道進口裝置進場及驗收，有序實施索道土建等工程建設，預計投運後將為公司帶來明確的業績增量。
假期政策助力，看好淡季客流修復與經營槓桿釋放旅遊。2026年政府工作報告首次明確提出支援有條件的地區落實“春秋假”和錯峰出行。九華山在節假日期間常態化限流，接待能力已達上限。春秋假政策的推行，有望將部分客流引導至平季和淡季，有效提升景區全年客流天花板和設施利用率。考慮到公司索道、客運業務具有高經營槓桿的特點，淡季客流的增加將直接轉化為利潤的增長，為公司業績帶來額外彈性。
投資建議：預計2026-2028年九華旅遊將實現歸母淨利潤2.46/2.97/3.51億元，同比增速15.61%/20.74%/18.07%旅遊。預計2026-2028年EPS分別為2.22/2.68/3.17元/股，對應2026-2028年PE分別為18.46X、15.29X和12.95X，給予“買入”評級。
風險提示：九華旅遊存在宏觀經濟增長放緩，遊客人數下滑及客單價下滑的風險，存在因天氣及不可抗力導致的景區臨時停業的風險，存在新專案培育期業績波動較大的風險，存在市場競爭加劇的風險旅遊。
最新盈利預測明細如下旅遊：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為46.99旅遊。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由AI演算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議旅遊。
