東吳證券股份有限公司孫婷,武欣姝近期對恒生電子進行研究併發布了研究報告《2025年年報點評：業務結構最佳化促利潤提升，AI與自主創新持續推進》，給予恒生電子買入評級電子。
恒生電子(600570)
事件：公司釋出2025年年報，①2025年，營業總收入同比-12%至58億元，歸母淨利潤同比+18%至12億元電子。②2025Q4單季度，營業總收入22.93億元，同比-4%，實現歸母淨利潤7.76億元，同比+30%。
投資要點
2025年，恒生電子實現了“收入收縮、利潤增長、現金流改善”，體現了公司在行業調整期主動最佳化業務結構、聚焦核心產品、提升經營質量的戰略定力電子。公司研發投入佔比持續高位，AI戰略全面落地，為長期競爭力構築護城河；雖然短期收入承壓，但核心產品市場份額穩固、新一代系統滲透加速、現金流質量提升，公司正以更健康的姿態穿越週期。
分業務看，2025年，公司①財富科技服務業務收入同比-8%至13.2億元，毛利率同比-3.78pct至73.19%；②資管科技服務業務收入同比-20%至12.6億元，毛利率同比+1.55pct至78.43%；③運營與機構科技服務業務收入同比-2%至12.7億元，毛利率同比-0.95pct至77.99%；④風險與平臺科技服務/資料服務/創新/企金、保險核心與金融基礎設施科技服務/其他業務分別實現收入3.36/3.52/4.90/5.41/2.18億元，同比分別-32%/-0.5%/-4.9%/-21.8%/-6.7%電子。
持續推進降本增效和人員結構最佳化，對核心產品保持較高的研發投入電子。①營業成本同比-9%至17億元。②銷售費用同比-22%至4.3億元，銷售費用率同比-0.9pct至7.35%。③管理費用同比-19%至7.3億元，管理費用率同比-1.07pct至12.67%。④研發費用同比-11%至21.8億元，研發費用率同比+0.34pct至37.7%。截至2025年末，公司產品技術人員數量為6953人，佔公司總人數67.66%。幾項費用下降均系人員薪酬費用下降所致。
技術創新與產品升級：①2025年3月，恒生電子推出PTrade大模型服務，基於DeepSeek推動量化交易數智化升級，目前已在近40家券商上線電子。公司以大模型為核心推進AI技術迭代，並持續推動AI在金融投研、投顧、投資、合規、運營、投行、客服等核心場景落地，同時透過AI+Code、AI友好型資料庫及資料MCP訂閱服務等方式提升研發、交付與資料消費效率。②2025年9月，恒生電子新一代核心業務系統UF3.0正式上線並在多家券商落地，系統採用“敏穩雙態”架構及分散式、雲原生設計，實現“零中斷、零差錯”平滑切換，推動財富管理與交易業務數字化升級，同時透過“資料庫無關”架構和全棧自主創新提升核心系統安全性與自主可控能力。③2026年3月，恒生電子與華為聯合釋出“證券交易系統聯合解決方案”、“新一代TA聯合解決方案”、“恒生星辰交易增強型一體機”、“期貨LDP聯合解決方案”等，相關成果已在頭部金融機構落地上線。
盈利預測與投資評級：資本市場持續回暖，基於公司2025年的業績，我們小幅上調業績預測，預計公司2026-2028年歸母淨利潤分別為15/20/26億元（2026-2027年前值為14/17億元），對應PE為31/24/18倍電子。資本市場整體表現持續向好，金融機構整體業績表現整體向好，我們看好公司金融IT的業務模式，維持“買入”評級。
風險提示：AI等技術發展不及預期，金融機構IT投入不及預期，權益市場波動，市場競爭加劇電子。
展開全文
最新盈利預測明細如下電子：
該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家電子。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由AI演算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議電子。
