東興證券股份有限公司劉航,李科融近期對火炬電子進行研究併發布了研究報告《公司2025年報業績點評：行業景氣度逐步改善，三大業務持續向好》，給予火炬電子增持評級電子。
火炬電子(603678)
事件電子：
2026年3月30日電子，火炬電子釋出2025年年度報告，報告期內，實現營業收入41.21億元，同比增長47.09%；歸母淨利潤為3.20億元，同比增長64.39%；實現扣非歸母淨利潤2.97億元，同比增長75.42%
點評電子：
行業景氣度逐步改善，公司2025年年報表現亮眼，收入與利潤均實現較快增長電子。公司2025年實現營業總收入41.21億元，同比增長47.09%；實現歸母淨利潤3.20億元，同比增長64.39%。1）元器件製造業實現收入13.63億元，同比增長37.45%，毛利率為54.29%，同比下降1.78pct。主要原因在於公司對原有市場佈局與產品體系實施系統性最佳化調整，全年實現恢復性增長及結構性改善，脈衝、支架、多芯組、超級電容器及高能鉭等核心品類均實現顯著增長；同時，天極科技微波晶片電容器、薄膜電路訂單同比明顯增長，福建毫米透過聚焦核心專案、最佳化團隊結構及加強協同管理實現扭虧為盈，疊加併購四川中星切入薄膜電容賽道、廈門芯一代推動民品及電力產品業務協同發展，共同支撐板塊增長。受上游關鍵原材料價格高位執行的影響，直接材料成本同比增長47.27%，導致毛利率同比小幅收窄。2）新材料製造業實現收入2.04億元，同比增長52.34%，毛利率為55.78%，同比增長4.05pct。主要是由於立亞系公司在產業結構最佳化、運營提效和研發突破的共同驅動下實現較快放量，報告期內公司在先驅體關鍵材料、大晶粒碳化矽纖維及高電阻率吸波碳化矽等方向取得進展。3）國際貿易板塊實現收入25.31億元，同比增長53.07%，毛利率為10.12%，同比下降4.43pct。主要是公司在行業變化和技術革新背景下主動求變、推進戰略轉型，透過穩住存量業務、聚焦新興行業、拓展增量市場，逐步由單一被動元器件分銷商向綜合型電子元器件分銷平臺轉型；同時公司加大產業鏈投資力度，橫向圍繞供應鏈與分銷體系佈局儲存賽道，縱向聯合核心客戶探索全鏈條整合服務，為板塊增長提供支撐。在主動轉型與拓展增量市場的過程中，公司階段性承擔了較高的市場進入與採購成本，致使毛利率出現同比下滑。
行業端看，MLCC、薄膜電容及超級電容景氣度有望延續電子。MLCC：2025年全球MLCC市場規模預計約1050億元，2029年全球MLCC市場規模將達到1326億元，2025~2029年年均複合增速約為6%。在特種市場領域，MLCC作為主要的被動元件之一，廣泛應用於航空航天、船舶、武器裝備等領域。恰逢“十五五”開局之年，公司有望延續“十四五”收官之年特種客戶業務推進節奏提速。薄膜電容：薄膜電容器作為基礎電子元件，其應用場景已從家電、照明、工控、電力、電氣化鐵路領域拓展至光伏風電、新型儲能、新能源汽車等新興行業。2024年中國新能源汽車用薄膜電容器市場規模達56億元，2025年約為69億元，同比增長23.2%。根據中國電子元件行業協會預計，2027年全球薄膜電容器市場規模將達到390億元，2022-2027年複合年均增長率達9.83%。隨著終端電子產品需求復甦，新能源汽車、光伏等新能源行業繼續高速增長，疊加，特種客戶業務推進節奏提速，公司相關產品放量基礎進一步夯實。
2025年公司對外延併購和產業投資動作明顯加快，外部戰略佈局持續落子電子。1）2025年5月，公司透過上海火炬集團以510萬元收購安徽融科熱控科技有限公司（簡稱“融科熱控”）51%股權，意味著公司正式切入新能源熱管理賽道、推進智慧能源生態矩陣建設。2）2025年11月，公司透過上海紫華光向湖南華晟電通科技有限公司（簡稱“華晟電通”）增資3,000萬元，持股6.90%，是公司完善產業版圖、強化產業鏈協同的關鍵落子。3）2025年12月1日，上海火炬電子科技集團正式完成對futurX-向量湧現（上海）人工智慧科技有限公司（簡稱“futurX”）的投資簽約，旨在把握AI技術持續演進帶來的戰略性機遇，進一步最佳化公司資產結構，提升資本運作效能。4）2025年12月16日，公司透過明啟泓科、啟元東方合計以2.3195億元收購四川中星電子有限責任公司（簡稱“中星電子”）65%股權，進一步完善公司高階電子元器件產業佈局、加快拓展高成長性民用市場。公司透過完善產業鏈和產品佈局，有望快速切入新賽道，形成協同效應，增強整體盈利能力。
展開全文
公司盈利預測及投資評級：公司是我國軍用MLCC核心供應商，行業景氣度逐步改善，三大業務持續向好，預計2026-2028年公司EPS分別為1.11元，1.51元和1.96元，維持“推薦”評級電子。
風險提示：（1）下游需求不及預期；（2）市場競爭加劇風險；（3）技術迭代風險電子。
最新盈利預測明細如下電子：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為49.34電子。
以上內容為證券之星據公開資訊整理，由AI演算法生成（網信算備310104345710301240019號），不構成投資建議電子。
