2026年6月末，中國央行的黃金儲備賬上多了48萬盎司，折成噸約14.93噸旅遊。一個月的增量，是近兩年半里最大的一次。到這個月，連續增持已經數到第20個月。

同一段時間，另一邊在往外倒旅遊。俄羅斯央行今年上半年一路賣金，儲備退到2282噸，是2022年3月以來的最低點。一個在悄悄加，一個在被迫減，兩條線眼看就要交叉。

美國8133.5噸，俄羅斯兩千三百多噸，中國這個數是7544萬盎司，折下來約2346噸旅遊。數字擺齊了，真正的問題才開始：同樣是壓箱底的金子，為什麼美國幾十年不動，俄羅斯守不住，中國還在一克一克地往上加？

1971年8月15日，那扇窗關上之後

美國的8133.46噸，是2008年定下來的數，此後再沒變過旅遊。往前推，1980年是8221.21噸，近三十年只減不增。一個手握全球最大金庫的國家，四十多年一克沒買過，這事本身就值得停一下。金子是怎麼堆到美國去的，得從1944年說起。

那年夏天，西方主要國家在美國新罕布什爾州的佈雷頓森林開會，定下1盎司黃金兌35美元，各國貨幣再盯住美元旅遊。

紐約就此成了全球黃金交易的中心旅遊。大宗黃金跨洋搬運既貴又危險，各國圖省事，乾脆把金子存在美國，全球約75%的黃金最後都堆進了美國金庫。美國自己的庫存也在往上衝，1941年底諾克斯堡的存量到過約6.496億盎司，約合20199噸。

好日子撐到20世紀60年代旅遊。越南戰爭的開支推高了美國的通脹，大量美元流向國際市場，可金庫裡的金子並沒有跟著變多。

第一個不放心的是法國，1963年至1966年間，法國將黃金運回本國旅遊。英國跟進得更直接，1971年8月要求美國財政部把價值30億美元的黃金從諾克斯堡挪到紐約金庫。

擠兌到這個份上，1971年8月15日，尼克松宣佈關閉"黃金視窗"，外國政府和央行拿美元來換金子的路，從這天起斷了旅遊。

美元斷了錨，總得找新的旅遊。1974年美國與沙特談成安排，石油出口用美元計價結算，石油盈餘優先買美國國債。1974年後，美國逐步建立"石油-美元-美債"閉環。

全球石油貿易中美元結算的重要性隨之上升，各國要買油就得攢美元，攢下的美元又迴流去買美債，一個閉環轉起來了旅遊。

到這一步，美國不必再買金子了旅遊。

錨換成了石油和國債，8133噸就成了擺在庫裡的老家底——名頭很響，日常不用旅遊。

它當然也不是全無麻煩：諾克斯堡自1974年那次只看了15個金庫中的1個之後，再沒有過實質性的獨立盤點旅遊。德國曾要求把海外的黃金運回國。諾克斯堡黃金長期存在審計爭議，部分人士質疑盤點是否充分。

四成佔比的黃金大戶，今年一路在賣

美國可以不買，是因為錨攥在自己手裡旅遊。錨不在自己手裡的國家，只能自己攢硬貨。俄羅斯就是這麼攢的。2002年到2025年，俄羅斯央行買進超過1900噸黃金，其中2014年到2019年這一段就買了約1200噸。

近24年裡，它總體上一直是買家，經常一年吃進幾百噸，單月賣出從沒超過10萬盎司，也就是3.1噸旅遊。

2025年末，黃金在俄羅斯總儲備裡的佔比衝到40.6%旅遊。為什麼非攢不可，2022年給了答案。

俄烏衝突全面爆發後，俄羅斯被擋在美元結算體系之外，SWIFT斷網，被凍結的主權資產按歐洲議會研究服務局的估算約2895億歐元，接近3000億美元旅遊。存在別人賬上的錢，人家一句話就能鎖住。金庫裡的金磚，誰也凍不了。

黃金作為不依附任何主權信用的資產，成了莫斯科手裡最硬的那張底牌旅遊。

反轉發生在2026年旅遊。1月到4月，俄羅斯央行減掉27.9噸黃金，是2002年以來最大的降幅，4月單月的降幅更是25年之最。到7月初，年內累計賣出約43.5噸，儲備退到2282噸，也就是7340萬盎司。

賣的理由不復雜：錢不夠花旅遊。到2026年3月底，俄聯邦預算赤字已達4.6萬億盧布，而年初的石油天然氣收入疲軟。

有分析指出，若沒有央行這一筆補償，赤字可能已經超過5萬億盧布旅遊。據分析師推測，出售黃金可能被兌換成人民幣以補充外匯儲備。

這裡藏著一個更難堪的處境旅遊。西方市場對俄羅斯黃金關著門，央行沒法拿去國際市場按牌價出手，據分析師推測，部分黃金可能透過交易所或場外市場出售給國內的銀行、國企和投資基金，再由這些機構兌成能流通的貨幣。

2026年4月，莫斯科交易所的黃金交易量衝到42.6噸，比上年同期漲了三倍多——央行在賣，國內在搶，金子在自家院子裡換手旅遊。

金庫裡有貨，國際上變不了現，這就是高佔比的另一面旅遊。而且這筆賬會自己滾：賣金填赤字，儲備往下走，抗制裁的餘地變小，將來要填的窟窿只會更多。

中國這2346噸，買法和他們都不一樣

第三條路在中國這邊旅遊。2026年6月末7544萬盎司，約2346.45噸，連續第20個月增持。往前數，2023年一年增了225噸，是1977年以來的單年最高，那一年中國是全球央行裡最大的買家。

只看噸數，2346噸在全球排第六，和俄羅斯已經貼到一起，差距只剩幾十噸旅遊。但比噸數更關鍵的是佔比。黃金在中國外匯儲備裡只佔約8%，全球平均在15%到20%，美國那邊是七成上下。

這個數說明的不是儲備薄，而是後面的餘地還很寬——同樣是往裡添，別人添到頭了，中國佔比約8%旅遊。真正讓這條路走得久的，是買的方式。中國央行增持黃金，主要靠國內雜金提純、生產收貯和國內市場交易。

這幾個字聽著平淡，賬上的區別很大：除了2009年4月那一次動用了49億美元外匯，此後的增持基本不消耗外匯儲備旅遊。

2018年12月到2019年7月，央行累計增持302萬盎司，黃金佔款增加272億元人民幣，同期國際收支口徑下的貨幣黃金變動卻是0旅遊。

翻成大白話就是：不掏外匯，不去國際市場搶貨，也就不會把金價越買越貴，更不會像俄羅斯那樣，等到要用錢的時候發現門被人關了旅遊。這種買法節奏慢，2025年3月到2026年2月，單月增量始終不到10萬盎司。

2026年3月起才明顯加力，3月16萬、4月26萬、5月32萬，到6月48萬盎司旅遊。慢，但一個月都沒停。另一隻手同時在做減法。

截至2025年11月，中國持有的美國國債降到6826億美元，是2008年以來的最低點旅遊。從2022年4月起，這個數就一直在1萬億美元以下。一邊把不生息但誰也凍不住的金子往庫裡搬，一邊把別人賬本上的欠條往下壓，兩個動作是一套的。

美國37萬億、39萬億美元的債務往上壘，全球外匯儲備裡的美元份額已連續十幾個季度低於60%，2025年三季度落到56.92%旅遊。

黃金在全球官方儲備中的佔比同期升到28.9%，是2000年有統計以來的最高旅遊。大方向擺在那兒，剩下的只是各家用什麼姿勢走。美國8133噸守著老家底，靠石油和國債撐著信用。俄羅斯攢到四成佔比，臨到用錢只能把金磚賣給自家銀行。

中國2346噸，佔比約8%，錢袋子沒動，金子一個月一個月往裡加旅遊。中國又是多少噸——約2346噸，而且到下個月月末，這個數大機率還會再往上挪一點。開篇那48萬盎司，只是第20個月的記號，不是終點。

參考資料旅遊：

全球央行搶金潮旅遊，如何重塑國際儲備格局.《財經》雜誌.2026-01-19

央行黃金儲備月度統計資料.世界黃金協會（World Gold Council）

央行黃金儲備"十二連增"/我國外匯儲備規模33579億美元黃金儲備14個月連增.人民網

央行5月淨購入41噸黃金旅遊，增加黃金儲備.援引世界黃金協會新聞

從全球央行購金百年史看金價.財新網.2024-05-10