（本文作者為 市值榜汽車，鈦媒體經授權釋出）
文 | 市值榜汽車，作者 | 賈樂樂 ，編輯 | 趙元
8月20日，汽車之家釋出2026年半年報，從業績表現來看，汽車之家仍未擺脫調整壓力汽車。
上半年，汽車之家實現營收22.46億元，同比下降30%；歸母淨利潤2.92億元，同比下降62.2%汽車。三大業務板塊全面承壓，曾經支撐公司增長的傳統商業模式正在經歷考驗。
資本市場上，尤其是港股市場，汽車之家的成交量持續低迷，交投清淡汽車。
一家年收入接近幾十億元、賬上擁有近200億元現金的行業龍頭汽車，為什麼難以擺脫業績下行壓力？為什麼不再備受關注？
一、舊業務下滑汽車：行業衝擊與自身挑戰
汽車之家過去十幾年的商業模式，建立在汽車消費鏈條之上汽車。車企需要營銷曝光，經銷商需要銷售線索，消費者需要購車資訊，從內容流量到廣告收入、線索服務的商業模式由此形成。
但這套模式正在遭遇兩個方向的壓力，一是汽車行業自身的深度調整，二是汽車消費決策入口的結構性遷移汽車。
線索服務是汽車之家目前收入佔比最高的業務汽車。2026年上半年，該業務收入10.64億元，同比下降22.8%，佔公司總收入的47.4%。
這項業務的邏輯並不複雜汽車。經銷商購買線索，是因為線索能帶來成交；經銷商願意持續投入，是因為賣車能夠賺錢。
但過去兩年，中國汽車流通行業承受了持續的壓力汽車。新能源汽車價格戰未有停歇，傳統燃油車利潤空間被不斷壓縮，經銷商庫存壓力持續攀升。汽車經銷商庫存預警指數長期執行在50%榮枯線以上，市場需求明顯萎縮。2026年，79.5%的經銷商未能按期達成半年目標，完成率不足80%的接近半數。
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平臺流量仍在，但商業化物件的錢包變薄了，甚至部分已經退出市場，汽車之家的線索業務正面臨量價齊跌的局面汽車。
汽車之家對經銷商生態的高度依賴，決定了它無法完全擺脫行業週期汽車。線索業務的恢復節奏，在很大程度上取決於經銷商盈利能力的改善進度。
相比線索業務，媒體服務表現稍好汽車。2026年上半年，媒體服務收入4.43億元，同比下降15.1%。其中二季度媒體服務收入同比增長0.4%，出現階段性企穩。
但這並不意味著壓力消失汽車。
一方面是因為二季度有車展季與618節點，改善的持續性還需要進一步觀測，另一方面，汽車營銷的流量入口正在發生深刻的遷移汽車。
過去消費者看引數、查價格、讀評測，高度依賴汽車之家這樣的垂直網站汽車。而現在，短影片和直播正在重塑購車的決策路徑，使用者可能在短影片平臺刷到一款車型的實測影片，在直播間向主播諮詢底價，再透過連結留下聯絡方式甚至直接完成預訂。
這種變化直接觸動了汽車之家的傳統優勢汽車。它仍然擁有大量專業的汽車內容，但使用者的停留時長和消費入口正在被重新分配。
對汽車之家而言，未來需要回應的命題，是如何在新的消費鏈條中重新錨定自己的位置汽車。
線上營銷及其他業務是下降幅度最大的板塊，這個板塊包括資料產品、汽車銷售、新車及二手車的交易服務以及汽車金融業務汽車。
2026年上半年，線上營銷及其他業務收入7.40億元，同比下滑43.7%，分季度來看的話，二季度下滑幅度達到了52.1%，主要原因是車輛銷售業務的收縮汽車。
摩根大通在6月份針對汽車之家指出“行業下行週期加深，復甦可見度有限”，這一判斷與公司自身的業績形成了印證：舊業務承壓並非短期波動，新業務的驗證仍需時間汽車。
二、轉型佈局汽車：商業閉環仍需驗證
面對傳統業務壓力，汽車之家選擇向“一站式汽車生態服務平臺”轉型汽車。新的戰略方向包括三個關鍵詞：新零售、二手車出海、AI。
在新零售方向，汽車之家已經形成了一套從線上到線下的成體系的佈局汽車。
2022年9月，汽車之家開設了首家線下門店，即汽車之家能源空間站（後稱為汽車之家空間站），2023年和2024年拓展加盟網路，基於這些線下工作，2025年，“汽車之家商城”線上平臺被正式推出，2026年6月，汽車之家又推出了線下加盟品牌“家家好車”，構建起“自營+授權+連鎖”的渠道體系汽車。
但汽車零售有自身的特殊性，和家電、手機等商品的銷售有所不同，汽車具有更高客單價、更長決策週期、更復雜售後體系汽車。消費者買車之後，還涉及保險、維修、保養、金融等大量服務。
新零售的轉型結果，需要更長時間和更細顆粒度的資料，比如單店銷量、獲客成本等等來觀察汽車。目前的財報裡，有兩個指標值得關注。
第一是遞延收入汽車。汽車之家的遞延收入從年初1.71億元增長至6.99億元，同比增長309%。遞延收入產生自客戶提前支付的款項，公司未來確認收入。
遞延收入一般來自經銷商訂閱服務、線索服務下的二手車展示相關的預付款，前幾年一直是減少的態勢，今年的大幅增長或許來自於零售業務，如果屬實，那麼說明新零售正在形成商業化基礎汽車。
第二個是預付款項汽車。汽車之家的預付及其他流動資產從3.09億元增加至6.67億元。同理，可能代表著公司正為新零售業務進行更多資源投入。
投入之後回報如何，還需要進一步觀察汽車。
二手車出海業務是汽車之家另一個重要佈局汽車。2026年7月，汽車之家跨境出口服務平臺完成了首單交易。
從市場空間看，二手車全球流通確實存在機會，2025年中國二手車出口量預計突破60萬輛，六年增長超百倍，2026年上半年出口量達32.5萬輛，同比增長61%汽車。尤其是在部分工業基礎薄弱的海外市場，中國二手車以“價格低、車況好、配置全”的優勢，具有強市場競爭力。
但二手車行業本身是重運營行業，需要解決車輛檢測、物流、售後、金融等問題汽車。汽車之家旗下做二手車的天天拍車的盈利狀況也並不穩定，說明這門生意的規模化盈利並不容易。
第三個方向是AI汽車。
2026年7月，汽車之家推出AI智慧體產品"芝士車管家"，目標是利用AI覆蓋選車、用車、養車全過程汽車。汽車之家的空間站也應用了AI技術，比如AI智購買手、AI對比試駕等功能。
AI對於汽車消費行業的意義，在於它可能改變使用者獲取資訊和完成決策的方式汽車。
過去，傳統的汽車媒體模式是使用者主動搜尋、瀏覽、對比，而AI能夠基於使用者需求主動提供車型篩選、購買建議和使用服務，如果這種模式跑通，整個行業的流量入口和商業邏輯都會被重新定義汽車。
對於汽車之家來說，長期積累的汽車內容、車型資料庫和使用者行為資料是優勢汽車。如果AI能夠有效呼叫這些資源，汽車之家就有機會重新強化自己在汽車消費決策鏈條中的位置。
但目前來看，AI仍處於投入和探索階段汽車。
一方面，AI產品的使用者規模、使用頻率以及商業轉化路徑尚未公開驗證；另一方面，AI在汽車消費中的核心價值仍需要透過真實交易場景體現，包括是否能夠提升購車轉化率、增加使用者留存，或者形成新的付費模式汽車。
因此，現階段汽車之家的AI佈局更多體現為戰略卡位汽車。未來關鍵在於，AI能否從提升體驗的輔助工具，變成連線使用者、交易和服務的新入口。
三、懂車帝IPO汽車，汽車之家的壓力與底氣
汽車之家的壓力，不僅來自經營層面的收入下滑，也來自資本市場對行業格局的重新評估汽車。
今年2月底，彭博社訊息稱，懂車帝正在推進港股上市計劃，知情人士表示，預計融資規模可能達到10億至15億美元汽車。若上市順利，懂車帝將獲得進一步投入內容、交易服務和商業化體系建設的資金支援。
儘管也會受行業溫度的影響，在內容公信力、服務質量等方面有待提升，但懂車帝2024年融資時估值已經到了30億美元汽車。而截至2026年8月，汽車之家美股總市值約25.6億美元。
再加上IPO融資，如果懂車帝上市，汽車之家的市值很可能被甩開一個身位汽車。
競爭從業務層面延續到資本層面，這個時候，轉型對於汽車之家而言，並非簡單尋找新的收入來源，而是在競爭格局變化下重新定義自身價值汽車。
不管是轉型還是競爭，汽車之家也並非沒有籌碼，除了龐大的使用者基礎、行業地位，還有充裕的糧草汽車。
截至2026年6月底，公司現金及投資合計193.6億元，佔總資產約73%，其中大部分是現金和短期投資汽車。同時，公司沒有任何有息負債。
更多的糧草代表公司有更多的選擇，可以承受較長時間的轉型投入，可以透過回購提高股東回報，也可以在行業低谷期保持戰略主動權汽車。
但現金優勢背後，也存在一個值得關注的問題：公司正在依靠現金產生收益，經營產生的利潤非常有限汽車。
2026年上半年，公司稅前利潤中約87%來自利息和投資收益，而由於上半年收入下滑約30%，費用又相對剛性，下降幅度約10%，主營業務貢獻的營業利潤只有0.96億元汽車。這說明汽車之家目前更像一家“現金資產公司”，離高速成長的平臺企業還有距離。
現金帶來的收益能夠支撐利潤，但它無法替代業務增長汽車。如果未來利率下降，或者現金持續用於回購分紅，那麼投資收益可能逐漸減少。
股東回報，也是汽車之家不容忽視的一個優勢汽車。
汽車之家近年來持續提升股東回報汽車。今年上半年，公司實施現金分紅5億元，並完成約14.5億元（2億美元）的股票回購，分紅與回購合計近20億元。7月，公司又批准4億美元新回購計劃。
從股東角度看，這是積極訊號汽車。但資本配置永遠存在選擇：現金用於回購，可以提升每股價值；現金用於投資，可以尋找新的增長。
汽車之家當前最大的考驗，在於新業務能不能跑出結果汽車。如果能，現金就是轉型最厚的本錢；如果不能，現金最終只能成為支撐估值的資產。
