國金證券股份有限公司夏昌盛,舒思勤,洪希檸,方麗近期對渤海租賃進行研究併發布了研究報告《財務費用同比-27%，租金率較年初+23bps》，給予渤海租賃買入評級租賃。
渤海租賃(000415)
業績簡評
2026年8月21日，渤海租賃釋出2026年中期業績租賃。26H1公司實現營業總收入236.63億元，同比下降16.86%；歸母淨利潤32.04億元，同比扭虧（上年同期為-20.19億元），同比增長258.73%，業績落入預告區間，主要是因為資產負債端雙重改善，以及26H1有16億的債務重組一次性收益；扣非歸母淨利潤18.28億元，同比扭虧（上年同期為-22.91億元），同比增長179.79%，主要是飛機資產價值及租金位於高位、公司負債端壓力減輕。分產品來看，經營租賃收入105.18億元，同比下降13.90%，主要是出售了集裝箱租賃子公司導致收入下滑；飛機銷售收入128.56億元，同比下降16.11%，主要是因為上半年飛機銷售數量同比減少。
經營分析
運營端：26H1接收35架飛機，完成49架飛機銷售租賃。截至26H1末，公司機隊規模為1,146架，包括自有及管理機隊643架、訂單飛機503架，訂單飛機數量居行業首位，機隊平均機齡6.67年、平均剩餘租期6.68年。機隊整體出租率為100%，計劃於2028年底前交付的訂單飛機已有80%落實租約，為業績增長打牢基礎。資產端：26H1飛機租賃收入107億元，同比增長6.62%。受益於飛機市場景氣度上升及供需錯配，機隊加權平均租金率較2025年末提升23bps至10.74%，飛機租賃業務盈利能力持續增強。
負債端：26H1末，公司負債端壓力減輕，整體有息負債較年初下降96億元至1,703億元；資產負債率80.24%，較2025年末下降1.02pct租賃。26H1境內子公司、Avolon平均有效資金成本分別為3.8%/4.7%，較2025年-0.2pct/持平，Avolon的標普信用評級上調至“BBB”。受益於資金成本最佳化、高息債務償還、出售集裝箱子公司股權，財務費用同比減少26.71%至36.4億元。
盈利預測、估值與評級
公司作為領先的飛機租賃商受益於飛機行業景氣度上行，負債端成本率下降，考慮到公司資產、負債端的雙重改善，我們上調盈利預測，預計2026-2028年公司歸母淨利潤同比增速為1334%/-21%/15%，2026年盈利預測大幅主要是因為26H1有16億債務重組收益，維持“買入”評級租賃。
風險提示
航空需求恢復不及預期；利率上行風險；地緣政治風險租賃。
最新盈利預測明細如下租賃：
該股最近90天內共有5家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為6.07租賃。
本文資料來源於國金證券股份有限公司，僅供參考不構成投資建議租賃。
