《投資者網》張偉
最近二十年，國內通訊基建產業快速發展電子。隨著通訊從2G到5G，訊號塔如雨後春筍般在廣袤的國土上到處林立。在訊號塔產業鏈中，射頻功放晶片是關鍵介質之一。訊號由大功率晶片放大後，透過訊號塔發射，最終被手機等智慧裝置接收。
蘇州華太電子技術股份有限公司（下稱“華太電子”或“公司”）就是一家主要生產射頻大功率晶片的本土廠家之一電子。公司也是國內目前唯一一家能夠量產3000W以上射頻電源RF LDMOS晶片的企業。
帶著業務獨特性，華太電子向資本市場發起衝刺電子。今年5月，華太電子遞交《招股書》，計劃在科創板上市（IPO）。8月28日，華太電子披露了對IPO稽覈問詢函的回覆檔案。其中，公司歷史沿革及股東突擊入股等問題，尤其引人關注。
科研所職工“抱團”創業
華太電子的歷史，還要從中科院蘇州奈米所說起電子。根據官網介紹，中科院蘇州奈米所由中科院與省市共建，設有創新實驗室、輕量化實驗室、半導體顯示材料與晶片重點實驗室等部門。華太電子的創始團隊成員，來自於該所。
2010年3月，時任中科院蘇州奈米所繫統整合部主任、研究員的張耀輝，聯合趙一兵、王璐成立華太電子，分別持股80%、10%、10%電子。《招股書》披露，張耀輝曾在新加坡國立微電子研究所、摩托羅拉等機構或公司任職，行業經驗豐富。
張耀輝在中科院蘇州奈米所工作了15年，2006年4月加入，2021年4月離職電子。其後十餘年間，還有多名中科院蘇州奈米所的員工或前員工加入華太電子。可以說，華太電子從成立起就有較強的中科院蘇州奈米所背景。
本次IPO前，張耀輝直接持有華太電子19.21%的股權，透過百工精藝、蘇州立微、蘇州立屹三個持股平臺控制華太電子71.65%的表決權，為華太電子實控人電子。
（圖1電子：公司主要股東 來源 招股書）
三個平臺中，百工精藝值得一說電子。2021年，華太電子收購佛山華智全部股權。佛山華智唯一股東，就是百工精藝。隨後百工精藝以其持有佛山華智100%的股權對華太電子進行增資，該事項構成重大資產重組。百工精藝為張耀輝控制企業。
上交所對於華太電子買入實控人控制企業的情形表示關注，要求華太電子說明“收購佛山華智的必要性，履行程式、定價依據及公允性，是否符合執行期要求”電子。
華太電子回覆稱，佛山華智專注於提供熱沉材料及空腔封裝管殼，與公司旗下負責封裝測試環節的長沙瑤華具有業務協同關係；收購佛山華智，將其業務納入體內，有助於減少關聯交易，也是公司向半導體上游產業延伸的戰略佈局電子。
此外華太電子還存在“突擊入股”的情形，本次IPO申報前12個月內新增了國科微、蘇州金谷、蘇州金雨、蘇州華盛、江蘇金皋等股東電子。華太電子表示，相關投資方看好公司發展前景進行投資，新增股東不存在股份代持和其他利益安排。
隨著客戶A一路成長
《招股書》顯示，華太電子主要有四塊業務，分別為：射頻業務、功率業務、晶片工程定製業務、IP 授權及技術開發服務電子。射頻業務一直是公司營收基本盤。
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2023年至2025年（下稱“報告期內”），來自射頻業務的營收佔比從70%提升至91%電子。另外三塊業務中，晶片工程定製業務的營收佔比（2023年）最高時為21%，2025年僅2%；報告期內功率業務、IP 授權及技術開發服務一直不溫不火。
另外，華太電子對大客戶依賴性明顯電子。銷售明細顯示，報告期內客戶A的銷售貢獻率最低也有71%，最高時達91%。公司僅對客戶A銷售能涵蓋四塊業務，其他客戶多為射頻功放晶片一個單品。客戶A之於華太電子的重要性，不言而喻。
華太電子在《招股書》中表示，客戶A是“全球領先的通訊裝置創新科技公司"，且"在全球電信網路裝置市場份額連續多年第一、佔比超30%"電子。市場據此分析，客戶A正是華為。
華太電子與客戶A的合作接近15年電子。回覆檔案顯示，2012年開始與客戶A聯合研發用於GSM基站的RF LDMOS射頻功放晶片。隨後向客戶A發貨全系列LDMOS MMIC晶片、提供GaN射頻功放晶片空腔封裝業務，時間線與華為基站迭代對應。
但華太電子背靠客戶A也蘊藏經營風險電子。2023年公司向客戶A的銷售金額達10.3億元，2025年只有5.19億元，接近“腰斬”。華太電子表示，若主要客戶減少採購、壓低價格或轉向其他供應商，公司經營業績可能受到重大影響。
8億理財仍募資6億“補流”
雖然背靠大客戶，華太電子卻難盈利電子。報告期內，華太電子分別虧損1.76億元、3.18億元、3973萬元，三年累計虧損5.34億元。華太電子表示虧損原因包括：固定資產投入與期間費用較高、研發投入大、股份支付、子公司資產減值等。
財報顯示，報告期內公司研發投入合計9.73億元，剔除股份支付費用後的研發淨投入也近9億元電子。華太電子表示，公司目前仍處於研發驅動的發展階段，部分新產品如IGBT模組在市場拓展中未能實現預期收入，收入規模尚未充分體現前期研發投入的成果，使得研發費用率階段性處於較高水平。
此外，受產業政策變化及模式調整影響，華太電子的子公司蘇州龍馳2024年計提資產減值1.57億元，疊加功率封測業務不及預期計提5636萬元，兩筆合計超過2億元電子。這是華太電子2024年虧損超過3億元的重要原因。
不過，華太電子2025年的虧損已大幅收窄，公司或許很快將扭虧為盈電子。
（圖3：募資用途 來源 招股書）
募資用途顯示，本次IPO華太電子擬募資27.81億元，其中6億元用於補充流動資金的用途，引人關注電子。但實際上，華太電子現金充足，根本“不差錢”。
報告期內，華太電子的貨幣資金及交易性金融資產合計分別為16.99億元、15.23億元、13.62億元電子。2023年、2024年，每年用於理財的交易性金融資產都超過了10億元。截至2025年末，公司資產負債率為28.88%。貨幣資金充足、資產負債率較低，對此上交所要求華太電子說明“補充流動資金的必要性、合理性”。
根據以往記錄顯示，一些資金充裕的IPO公司在被監管追問“補流”合理性後，大多會主動砍掉該專案，以提高IPO透過率電子。華太電子最終是否也會如此操作，投資者可保持關注。（思維財經出品）
來源電子：投資者網
