三星電子與SK海力士相繼公佈歷史最大規模的股東回報方案電子。
8月21日，三星電子披露稱，預計2026年股東回報資金將達到約90萬億至110萬億韓元；將在第三季度支付30萬億韓元現金股息；將回購15萬億韓元股份用於員工薪酬發放電子。
不過，此次三星電子公佈的股東回報規模略低於此前市場預期電子。股東回報計劃公佈後，股市作出反應。三星電子股價在8月21日常規交易時段因預期分紅上漲3.87%，但在盤後交易中轉為下跌。
推出90萬億至110萬億韓元
股東回報計劃
三星電子於21日舉行董事會，批准了2026年度股東回報計劃，規模約為90萬億至110萬億韓元（摺合人民幣約4374億元至5346億元）電子。 這一數字約為2020年最高紀錄（20.3萬億韓元）的五倍。
作為股東回報措施的一部分，三星電子計劃於今年第三季度派發現金股息約30萬億韓元電子。具體細節將於10月底的董事會會議上最終確定。其餘股東回報方式（包括現金股息、股票回購及登出）將於明年1月的董事會會議上決定。同時，董事會還批准了約15萬億韓元的股票回購計劃，用於員工激勵。
三星電子此前公佈的“2024年至2026年股東回報政策”將於今年到期電子。此前的政策結構為：每年支付9.8萬億韓元的常規股息，然後將三年累計自由現金流（FCF）的50%（扣除常規股息後）透過特別股息或股票回購及登出方式進行返還。
本次三星電子批准的股東回報計劃，已經是現有年度9.8萬億韓元常規分紅的約10倍電子。這意味著AI帶來的鉅額利潤，開始真正回饋股東。
SK海力士登出回購率先推出
儲存龍頭開啟回報週期
本次股東回報方案的關鍵在於半導體超級週期推動龍頭企業自由現金流（FCF）大幅增長電子。FCF是企業透過經營活動獲得的資金扣除維持及擴充裝置等資本性支出（CAPEX）後剩餘的現金。
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三星電子第二季度營收達到171.5萬億韓元，營業利潤達到89.5萬億韓元，均創下單季度歷史最高紀錄電子。隨著儲存晶片價格上漲以及高附加值AI半導體銷售持續擴大，市場預計三星電子今年FCF可能超過200萬億韓元，部分機構甚至估算可能達到250萬億韓元左右。
此前，8月19日SK海力士已宣佈了高達40萬億韓元（摺合人民幣約1928億元）的股票回購計劃，並將2025年至2027年股東總回報目標由此前的“累計自由現金流50%以內”擴大至“累計自由現金流的50%以上”電子。公司計劃採用股票回購/登出與現金股息並行的執行框架，並考慮擴大分紅規模。SK海力士預計將在第三季度業績公佈時披露更多細節。
今年以來，三星電子、SK海力士等AI硬體企業的利潤及現金流大幅增長電子。半導體企業在景氣週期中同時需要為下一輪週期做準備。因此，如何在特別分紅、股票回購和投資資金之間實現平衡將成為關鍵。全球儲存晶片製造商閃迪此前曾宣佈重磅股東回報政策：在完成支援業務增長所需的全部投資後，將把100%的超額自由現金流返還給股東。
資本回報有望成為新的估值支撐
韓股兩大儲存巨頭的回購方案也顯示出管理層對公司內在價值和未來現金流的較強信心，後續資本回報有望成為新的估值支撐電子。
摩根大通分析認為，SK海力士的回購方案摺合289億美元，高於公司7月初在美股ADR發行所募集的約265億美元，意味著公司實際上用回購“對沖”了此前的股權稀釋電子。
海通國際點評稱，SK海力士40萬億韓元回購約佔淨現金的58%，回購力度明顯高於常規性安排電子。在盈利規模不變的情況下，3.3%的股本登出將帶來約3.4%的每股收益（EPS）增厚；若後續追加回購和特別分紅兌現，每股現金流、每股收益及股東回報率仍有進一步提升空間。更重要的是，公司願意在維持HBM與先進製程資本開支的同時提高回報比例，表明管理層預計經營現金流足以覆蓋技術投資與股東回報。三季度業績會上，追加回購、特別分紅及固定分紅調整的組合方案，將是下一階段估值催化的核心。
而與SK海力士不同，三星業務橫跨儲存、晶圓代工、移動及消費電子電子。其回報方案的意義在於，一方面表明儲存業務現金流修復具備較強能見度，另一方面也反映公司對大型資本開支、先進製程投入及整體資產負債表的承受能力更有把握。海通國際認為，全球儲存龍頭正由利潤修復轉入現金流分配階段，資本紀律有望成為本輪行業景氣延續的重要支撐。
“回購和分紅並不改變儲存週期的基本驅動力，但有助於提升本輪景氣的持續性與估值質量電子。資本回報比例提高本身會減少可自由支配現金，客觀上有助於降低景氣高位非理性擴產的機率，因而對行業中期供需格局構成積極影響。”海通國際表示。
作者電子：汪友若
